Carnegie Østeuropa

Carnegie Østeuropa har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er MSCI Eastern Europe Index.

Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Carnegie Østeuropa er et "emerging market" aksjefond. Vekstmulighetene for aksjer i de nye voksende markedene er generelt høyere enn i de etablerte, modne markedene. Fondet investerer i aksjemarkedene i Sentral- og Øst-Europa, som vurderes å ha et høyere inntjeningspotensial enn andre "emerging markets".

Forvalterkommentarer 2011:

Carnegie Østeuropa falt med 28,4 %, og oppnådde dermed en mindreavkastning på 7,4 % -poeng i forhold til referanseindeksen som falt med 21,0 %. 

Krisen og utsiktene til en resesjon i Eurosonen rammet både østeuropeiske vekstutsikter og aksjemarkeder kraftig i 2011. Atomkraftulykken i Japan var imidlertid årsaken til at gruveselskapet Uranium One ble den største negative bidragsyteren i fondet. En annen viktig negativ bidragsyter var den polske spritprodusenten CEDC. Ved regnskapsfremleggelsen i begynnelsen av 2011, falt aksjen kraftig da det ble kjent at selskapet var blitt forhindret av russiske skattemyndigheter i å selge vodka i det russiske markedet i en periode mot slutten av 2010 og at de samtidig hadde tapt markedsandeler i Polen. 

Strukturen i porteføljen ved inngangen til 2012 kan kort skisseres som eksponering mot innenlandsk etterspørsel i Russland og Tyrkia, økt råvareetterspørsel, samt investeringer i gullgruveselskaper som en forsikring mot finansiell ustabilitet. Grunnet tilstedeværelsen av gode selskaper til attraktive priser fastholder vi en høy vekting i Russland. Vekten i Tyrkia er i løpet av fjerde kvartal redusert midlertidig. Vi har redusert antallet aksjer fra 29 til 26 for å beskytte porteføljen i en forverret likviditetsreduksjon i de vesteuropeiske økonomiene. Sterke balanser og selvfinansieringsevne er derfor svært viktige kriterier for aksjevalgene i porteføljen. Det er i dag stigende knapphet på dollar i verdensøkonomien som et resultat av amerikanske investorers minskede appetitt på å finansiere europeiske banker, samt europeiske krav om økt kapitalisering som leder til reduserte balanser. Vesteuropeiske banker kutter derfor også i kredittlinjene til Øst-Europa. Vi har det siste året solgt aksjer som har et stort investeringsbehov (russiske Mechel) i tillegg til flere av våre østeuropeiske banker (russiske Nomos Bank og de tyrkiske bankene Garantibank og Sinpas). 

Vest- og østeuropeiske aksjemarkeder er i dag billige i et historisk perspektiv, men avspeiler en svært vanskelig og usikker vekstutvikling. Gjeldskrisen i Europa og euroens fremtid er fortsatt uavklart og kan lede til en svært negativ utvikling i globale aksjemarkeder. Vi vurderer det slik at krisen vil kuliminere i løpet av 2012, og at de europeiske staters refinansieringsbehov vil være svært stort og skape både store oversikter og sterk volatilitet. Vi anbefaler derfor stor forsiktighet ved kortsiktige investeringer i Øst-Europa. Langsiktig vurderer vi imidlertid at østeuropeiske aksjemarkeder er attraktivt priset, og at det er gode kjøpsmuligheter for en langsiktig investor.

Standard & Poor's

 

(Per juli 2010)

Klikk på logo for full rapport.